2015•场外配资启动自查自纠•中国资本市场30年
2021-01-22 青野鸿蒙
三十而立，中国资本市场进入盛年。
1990年12月，中国资本市场在计划经济和市场经济两种体制的关键转轨时代蹒跚起步，孩提之年就在波澜壮阔的改革开放大潮中探索前行，与生俱来就被赋予了改革、创新的使命，“摸着石头过河”成为了历史的必然。在三十年的发展长卷中，中国资本市场搭乘中国经济的巨轮，开始了“向上生长”的旅程，充满暗礁曲折，也充满欢欣鼓舞。它的理念和市场生态在新旧交替中不断完善创新，它的制度建设在兼顾时代性和适应性方面不断突破，行至今日，逐步构建形成了既遵循国际市场惯例又具有中国特色的资本市场制度体系。
回望中国资本市场30年的发展史，既是一场旷日持久的渐进革新，也是一次“开弓没有回头箭”的勇敢尝试。
场外配资启动自查自纠
监管层有关场外配资的相关监管措施在上周末引发市场关注。上证报记者从券商处了解到，此次监管行动并非突然袭击，而是继4月17日证监会通报证券公司融资融券业务开展情况之后的持续监管。
记者了解到，上周末有券商向旗下分支机构下发关于全面自查、自纠参与场外配资、为场外配资提供服务或便利等相关问题的通知，要求营业部自查“与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利等行为。”
相关人士透露，此次券商自查源自上周监管部门组织部分券商参加会议，对一些未能有效落实此前监管要求的券商提出了严格的自查、自纠要求。
中国证监会于4月17日通报证券公司融资融券业务开展情况，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。据了解，在此之后，多数券商开始停止新开利用HOMS系统进行的场外配资账户，同时对存量账户进行逐步清理。但少数券商相关工作开展较慢，出现了场外配资需求“搬家”的现象，引起同业不满和投诉，由此引发新一轮集中监管措施。
据恒生电子方面介绍，引起监管层关注的HOMS系统是基于目前绝大部分公募基金使用的恒生O32投资交易管理系统而来，已经备案的阳光私募，包括其他的合格投资人，只要投资行为是合规的，可以正常使用HOMS这个投资工具。券商自查需要核实哪些账户和资金属于配资性质的，然后不给予端口连接的方便。恒生电子方面也表示，类似核查早几周已经在陆续落实。
HOMS及其他类似系统的实际作用是将单个证券账户分拆成多个独立运作的子账户，以实现独立清算，也为使用杠杆的子账户到达止损线后强制平仓提供技术上的可能。使用类似系统，子账户杠杆率可以远远突破使用融资融券所能达到的2倍杠杆，同时不受两融标的限制。
国泰君安非银团队表示，其周末调研数家上市证券公司法律合规部等部门及营业部等分支机构，没有听说周末监管层加强严厉排查甚至要求客户平仓的消息，监管力度和之前几周一样。涉及事件的相关券商更多是个案。
业内人士分析，监管层收紧场外配资在4月下旬就已开始进行，其对市场的影响在过去一个月间已逐渐释放。此轮监管措施主要旨在敦促部分券商落实此前监管要求。事件或在短期内给市场带来情绪层面的冲击，但对资金面的实质影响有限。
中国南北车合并6月8日复牌 另名“中国中车”
中国南车6月2日晚间公告称，经公司申请并经上海证券交易所批准，公司股票简称将由“中国南车”变更为“中国中车”，变更日期为2015年6月8日，公司股票代码不变。
同日中国南车公告称，公司与中国北车的换股实施工作已经完成，根据相关规定，经申请，公司股票将于6月8日开市起复牌。
徐翔被依法采取刑事强制措施
泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，2015年11月被公安机关依法采取刑事强制措施。
政策背景
证监会提出两融七要求
2015年4月17日，在证监会每周一次的例行新闻发布会上，相关负责人介绍称，证监会主席助理张育军近日表示，要高度重视两融业务的合规和风险管理，确保持续健康运行，同时提出包括“适当控制经营杠杆”、“合理确定融资杠杆”等七项要求。
而在七项要求中，“不得开展场外股票配资、伞形信托等业务”等内容，当天下午即在市场上掀起了轩然大波。有机构人士对此认为，监管层对融资业务的收紧和伞形信托等业务的叫停，将会从增量资金、市场情绪等方面对A股形成利空。
受此影响，当晚新华富时A50四月份期指合约价格盘中价格一度跳水超过5.27%。数据显示，截至4月16日，沪深两市融资融券余额已高达1.75万亿；而监管层对两融风险提出的新要求，或将对融资盘带来更多的不确定性。
据证监会相关发言人透露，这七项要求包括“坚持依法合规稳健经营，进一步强化两融业务的合规管理，落实合规责任”、“科学合理来确定融资业务规模，适当控制经营杠杆，有效防范流动性风险”、“加强两融业务风险管理，根据市场情况及时调整初始保证金比例，标的证券管理等手段，合理确定融资杠杆”等内容。
发布指数熔断相关规定
上交所、深交所及中金所于12月4日正式发布了指数熔断相关规定。这次发布的指数熔断相关规定，采纳了公开征求意见期间各方反映最多的、关于熔断时间过长的意见，对征求意见方案作了相应调整，即：将触发5%暂停交易30分钟缩短至15分钟，相应地将14:30及之后触发5%暂停交易至收市，改为自14:45始；其他制度要点不变。对于三家交易所经认真研究后暂未吸收的意见，交易所将做出专门说明，并将在今后的制度完善过程中，结合熔断机制实际运行情况继续深入研究论证。
境内资本市场是“新兴加转轨”的市场，投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场的长期稳定健康发展。从境外经验看，熔断机制的引入不是一步到位的理想化过程，也没有统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。例如，美国市场1987年发生股灾后引入了指数熔断机制，后续调整过熔断阈值、暂停交易的时间；2010年发生“闪电崩盘”后引入个股熔断机制。韩国市场在保留已有涨跌幅制度的情况下，在1997年发生金融危机后，先后引入指数熔断机制和个股熔断机制；由于触发次数较多，于2015年修订了指数熔断机制、涨跌幅限制。伦敦交易所每隔一定时间就会对个股熔断的阈值进行评估和更新，如2015年1月富时100指数（FTSE 100）成份股的部分股票动态熔断阈值由前一期的5%降为3%，静态熔断阈值由前一期的10%降为8%。
指数熔断机制对于我国市场是一项新的制度安排，也是一项新的探索实践，目前的方案综合考虑了规则复杂度、可操作性、市场习惯和相关业务处理等综合因素，争取立足我国国情，借鉴国际经验，取得较好的市场效果。
30年前，深沪证券交易所相继开业，新中国证券市场的大幕徐徐拉开。从无到有、从小到大、从封闭到开放、从单一股票市场到多层次体系，中国资本市场逐步发展成为参与人数最多、市值规模名列第二、服务实体经济能力显著提升、影响力辐射全球的大市场。
与欧美资本市场数百年的发展史相比，中国资本市场刚刚走过30年，时间很短，却也因此更加波澜壮阔、风光无限。
早在上世纪80年代，上海、成都等地就出现了股票和资本市场的雏形。1986年11月，邓小平将一张面值50元的飞乐音响股票赠送给纽约证交所董事长范尔霖，以此表达中国推进改革、对外开放的决心，一时传为美谈。1990年，深沪两家交易所开业之初，分别只有五只和八只股票挂牌交易，起步卑微，但新中国资本市场自此正式奠基，意义非同小可。
中国资本市场产生于计划经济向市场经济转轨的过程中，早期市场化程度低、运行不规范等问题较为突出。比如，股票发行采用配额和审批的方式；国有股、法人股暂时不能流通；二级市场缺乏稳定资金来源，庄家操纵成风；上市公司机制转换不彻底，一些公司治理混乱，等等。这些成长中的问题，随着中国资本市场改革的逐步深化，制度的日渐完善，得到了不同程度的化解，A股的市场化、法治化、国际化程度不断提高。资本市场在国民经济中的角色，也从最初谨慎试水，中间一度为国企脱困服务，升级到如今在资源配置和高质量发展中处于牵一发而动全身的“枢纽”地位。
回顾过去30年，A股经历了一轮又一轮的牛熊转换，曲曲折折的K线图背后，刻画的是一个个迎难而上、砥砺前行的脚印。