保险业精英·伯克希尔哈撒韦公司
2018-5-24 青野鸿蒙
伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Cooperation)，是美国一家世界著名的保险和多元化投资集团，总部在美国。该公司主要通过国民保障公司和GEICO以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险业务。伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、从事飞行培训业务的飞安国际公司、鞋业公司(H.H.Brown and Dexter)等拥有股份。2016年位居《财富》世界500强第11位。 在2017年6月7日发布的2017年《财富》美国500强排行榜中，伯克希尔-哈撒韦公司位列榜眼。 2017年7月20日发布的《财富》世界500强排行榜，伯克希尔·哈撒韦公司排名第8。
一、伯克希尔·哈撒韦公司概况
伯克希尔·哈撒韦公司持有美国运通、可口可乐、吉列、华盛顿邮报、富国银行以及中美洲能源公司的部分股权。
伯克希尔·哈撒韦公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。其中最重要的业务是以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险。伯克希尔·哈撒韦公司设有许多分公司，其中包括:1996年收购的全资子公司--GEICO公司，是美国第六大汽车保险公司和美国第十大财产/伤亡保险公司，拥有470多万投保人和730万辆投保汽车;General Re公司，是世界上最大的四家再保险公司之一。
1998年7月，国际王后奶品公司(International Dairy Queen,Inc.)成为集团的全资子公司。该公司在美国、加拿大和其他国家运营着6000家特许商店，经营特色汉堡、热狗、各种牛奶甜点和饮料等。
2007年12月，巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒威公司(Berkshire Hathaway Inc.)收购怡口母公司Marmon Holdings Inc.60%的股权，后者为一家多元化工业企业，年收入约70亿美元，营运部门超过125家。伯克希尔还将在2014年之前分阶段收购Marmon的剩余股权，最终价格将依照Marmon未来业绩的表现确定。
怡口母公司The Marmon Group是一个国际性的联盟，由130个不同行业的，独门运行的企业组成。这些企业总收入达到70亿美元。
The Marmon Group会员企业拥有员工约18,000人，经营250多个生产设施，主要是在北美，英国，欧洲和中国。每个会员企业根据自身经营管理的部门结构，为同盟会员提供自己的经验和专业知识。
今天，伯克希尔·哈撒韦公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。 伯克希尔·哈撒韦公司是一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一;在《财富》2016年世界500强中，伯克希尔·哈撒韦公司排名第11位。伯克希尔·哈撒韦的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔·哈撒韦是一家混合型公司。
截至2008年财务年度，伯克希尔·哈撒韦公司摊薄后的每股收益高达3224美元，每股净资产高达70532美元，每股现金流量高达16439美元，长期保持美国第一高价股的地位。
2005年4月30日伯克希尔·哈撒韦公司股东在公司年会上投票通过了对盖茨的董事任命。沃伦·巴菲特说:"盖茨的加入将有助于确保伯克希尔·哈撒韦公司的成功发展，因为盖茨有很好的商业头脑，了解伯克希尔·哈撒韦公司的文化，并愿意提供帮助。"
二、创始人——沃伦巴菲特
如果你在1956年把1万美元交给巴菲特，它今天就已然变成了大约2.7亿美元----值得一提的是这是税后的收入!
伯克希尔·哈撒韦公司40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在沃伦·巴菲特的精心运作下，公司净资产从1964年的2288.7万美元，增长到2001年底的1620亿美元;股价从每股7美元一度上涨到近15万美元。
沃伦巴菲特：全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。从事股票、电子现货、基金行业。
巴菲特是伯克希尔-哈撒韦公司的最大股东，并担任该公司主席及首席执行官的职务。2006年6月，巴菲特承诺将其资产捐献给慈善机构，其中85%将交由盖茨夫妇基金会来运用。巴菲特此一大手笔的慈善捐赠，创下了美国有史以来的纪录。
2016年9月22日，彭博全球50大最具影响力人物排行榜，沃伦·巴菲特排第9名。12月14日，荣获“2016年最具影响力CEO”荣誉。2017年3月20日《福布斯》公布了2017年度全球富豪榜，巴菲特排名第二。2018年2月28日，胡润研究院发布《2018胡润全球富豪榜》，巴菲特以6450亿元保持第二位。
三、伯克希尔•哈撒韦公司的经营管理
伯克希尔2009年度的报告中提到巴菲特和他的副主席查理•芒格（Charlie Munger）如何经营这家企业。关于股东，巴菲特写到：
查理和我把股东当成业主，而把我们自身当作管理合伙人。由于我们所拥有的股权份额，我们也或多或少地管理合作伙伴。我们并没有把公司本身作为企业资产的最终所有，相反，我们把公司作为一根导管，股东们通过它拥有资产。伯克希尔本着服务股东的原则，董事将收入的大部分投资给公司，实现自有投资。
伯克希尔有着明确的“宗旨”：
查理和我尽量避免投资难以预见未来的业务，不管它们的产品多么诱人。过去，我们并没有要求企业像1910年的汽车、1930年的飞机、1950年的电话那样呈现神话般的增长。但是，未来仍然会有一些强大的竞争者会消灭几乎所有的公司而进入那些行业。查理和我能够清晰地认识到，公司神奇般的快速增长，并不意味着很高的利润率和投资回报率可以在激烈的竞争中永保霸主地位。在伯克希尔，我们坚持商业的宏伟蓝图需要有合理的可预期利润。即使如此，我们还会经常犯错误。
巴菲特还介绍了如何管理子公司的业务：
查理和我是伯克希尔的管理合伙人，但是，我们将繁重的业务交给附属公司的管理者。虽然伯克希尔有257 000名员工，但只有21人在总部。查理和我主要负责资本分配，关心和照顾高级管理者。当我们放任这些管理人员自主管理各自的业务时，他们都非常高兴。让管理者自主管理各自的业务，也是我们通常的做法。这样可以让他们全权负责部门的所有经营决策，将他们生成的多余现金调回总部。面对各种各样的诱惑时，他们并没有选择跳槽，而是选择对公司业务高度负责。此外，查理和我也会为各行业的管理者提供一些他们尚未发现的更广泛的投资策略。
（伯克希尔·哈撒韦公司股东大会）
四、伯克希尔·哈撒韦所有者手册
1996年6月，伯克希尔·哈撒韦董事会主席巴菲特为公司所有A、B类股票的所有者撰写了《所有者手册》，目的是为了解释伯克希尔·哈撒韦董事会进行各种操作的内在逻辑。
1.尽管伯克希尔·哈撒韦公司是法人组织，但我们的经营观念却偏向于合伙制。董事会副主席查理·芒格和我都是将股东看做所有者合伙人，并将自己看作经营合伙人。由于我们的持股规模，不管怎样我们还是有控制权的合伙人。我们并不将公司本身作为我们企业资产的最终所有者，而是将企业看成一个通道，我们的股东通过它拥有相关的资产。
查理和我希望股东们不要认为自己仅仅拥有一张价格每天都在变动的凭证，那样一旦发生某种经济或政治事件大家就会紧张不安，伯克希尔的股票就成为备选的出售对象。
相反，我们希望股东把自己想像成一家企业的所有者之一，对这家企业愿意无限期地投资，就像与家庭成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。从我们自身而言，我们并没有把伯克希尔的股东看成是过往人群中不知姓名的成员，而是把他们看作为了在身后留下些什么而将资金托付予我们、共担风险的投资者。
事实证明，伯克希尔的大多数股东确实信奉这种长期合伙的理念，成交量印证了以上观点。即便把我拥有的股票数量排除在外，伯克希尔股票的年成交量也远远不及美国的其他大公司。
实际上，股东对伯克希尔股票的投资行为与伯克希尔本身对其所投资公司的行为极为相像。
例如，作为可口可乐和吉列股票的持有者，我们把伯克希尔作为这两家非凡企业的非经营性合伙人，我们是通过这两家公司的长期发展，而不是其股票每个月的涨幅来衡量我们是否获得了成功。事实上，如果几年中这些公司的股票毫无成交，或没有报价，我们丝毫也不会在意。如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格变化对我们来说就毫无意义，除非它们能够给我们提供以有吸引力的价格购买更多股份的机会。
2.与伯克希尔针对所有者的方针一样，我们大多数董事的大部分净资产都投到了这家公司。
例如，查理一家的净资产有90%或者更多是伯克希尔的股票；我的妻子苏西和我则超过了99%。此外，我的许多亲戚——例如我的姐姐和堂兄——的大部分净资产也是伯克希尔公司的股票。
查理和我对这种把鸡蛋放在一个篮子里的情况完全放心，因为伯克希尔本身就拥有各种各样业务差别很大的公司。实际上，我们认为，伯克希尔拥有控制权或重要少数股东权益的企业在质量和多样性方面几乎独一无二。
查理和我不能向大家承诺什么，但是我们可以保证，无论股东们选择在多长时间内做我们的合伙人，大家的财产都将与我们同步变化。我们对高工资、股票期权或其他比大家“多”的收入毫无兴趣，我们只想在合伙人赚钱时赚钱，而且比例完全一致。此外，如果我做了什么蠢事，我希望大家能从我也遭受了相同比例的损失上得到稍许的慰藉。
3.我们的长期经济目标是使伯克希尔的每股企业内在价值平均年增长率最大化。
我们不以规模来衡量伯克希尔的经济意义或表现，而以每股的增长来衡量。我们确信，未来的每股增长率会降低，这很大程度上是因为我们的资本基础已经大幅增加。但是，如果我们的增长率没有超过一般大型美国股份公司的增长率，那么我们将会大为失望。
自1983年底写了这段话以来，我们内在价值的年化增长率为25%，这个增速让查理和我感到喜出望外。然而，上述观点仍然成立：对于我们现在运作的如此庞大资本来说，很难达到在资本规模很小时所取得的成就。我们对未来内在价值增长率的最高期望是平均每年15%，而我们的实际表现可能与之相距甚远。实际上，我们认为，几乎没有哪家大企业能够在相当长的时间内以每年15%的复合增长率增加企业的内在价值。所以，我们最终实现的业绩有可能高于平均水平却远低于15%。
4.我们的第一选择是通过直接拥有一些可以产生现金且可以持续获得高于平均水平资本回报的多元化企业来达到我们的目的，我们的第二选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。股票的价格和可获得的程度，以及对保险资金的需求决定了我们在任何特定年份的资产配置。
与往常一样，与谈判买下整个小型企业相比，通过股票市场来购买优秀企业的部分股权较为容易。但是，我们会继续优先考虑100%的收购，而且在某些年份我们会非常幸运，例如1995年我们收购了3家公司。尽管也有一无所获的年份，但我们仍希望在今后几十年中进行一些收购，而且是大型收购。如果这些收购与我们过去所收购公司的质量相同，将会对伯克希尔产生很大的好处。
当前，我们遇到的一个挑战是，以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。在这方面，低迷的股市可能给我们带来极大的优势。第一，它有助于降低价格，使我们可以收购整个公司；第二，低迷的股市使我们的保险公司更容易以有吸引力的价格购买优秀企业的小部分股权——包括增持我们已拥有企业的股份；第三，一些同样杰出的公司，比如可口可乐和富国银行，也会在价格较低时回购自己公司的股票，也就是说，他们以及我们都会从以更低价格的买入中获益。
总体而言，伯克希尔及其长期股东从不断下跌的股市中受益匪浅，这很像一个经常采购食品的人从不断下跌的食品价格中受益。所以，当市场下滑时我们的股东既不要恐慌，也不要沮丧，这对伯克希尔来说是个好消息。
5.因为我们对企业所有权采用两分法，又因为传统会计的局限性，所以报表中的合并利润相对来说没有揭示我们的真实经济成果。
实际上，既作为所有者，又作为管理者，查理和我对这种合并数字不感兴趣。但是，我们会向股东报告我们所控制主要企业的收益，这些是我们认为极为重要的数字。与我们所提供的每个企业的其他情况相结合，这些数字有助于股东做出正确的判断。
简言之，我们将尽力在年报里为股东提供真正有意义的数字和信息。查理和我尤其关注我们的各家企业是否运转良好，我们还试图了解每家企业的运行环境。例如，我们企业所处的行业是在上升还是下降？查理和我需要确切知道是哪种情况，并相应调整我们的期望。我们还会将结论传达给股东。
长久以来，伯克希尔·哈撒韦公司的表现实际上全都超出了预期。偶尔我们也会失望，所以我们在报喜的同时也会坦诚地报忧。如果是用非常规的指标来衡量我们的进步，我们将尽量解释相关的理论以及为什么我们认为这些理论非常重要。换言之，我们深信，告诉大家我们的思考方法，将使股东们不仅可以评估伯克希尔的各家企业，而且还可以了解我们的管理方法和资产配置方法。
6.会计结论并不能左右我们的营运决策或资产配置决策。如果收购成本相当，与收购1美元可报告的收益相比，我们宁愿收购在会计准则下2美元不可报告的收益。既然整个企业（收益完全可报告）的售价通常两倍于其部分股权（其收益大部分不可报告）的比价，所以我们的确经常面对全部收购和部分收购的选择。无论何时，我们都希望隐含收益能够通过资本利得完全反映在我们的企业内在价值中。
我们试图通过经常报告“解析”盈利，以抵消常规会计的弊端，这种解析数字包括伯克希尔自己报告的营业收入，不包括资本利得和收购会计调整，但要加上主要被投资方的未分配利润中属于伯克希尔的份额；根据传统会计，这些均不包括在伯克希尔的利润数值中。从这些被投资方的未分配利润中，我们还扣除了这些利润作为红利实际派发给我们时应该缴纳的税收。此外，我们还从被投资方的利润数字中扣除了资本利得、收购会计调整，以及营业外收支等科目。
总的来说，到目前为止，被投资公司的未分配利润对伯克希尔完全有利，就好像它们已经派发到了我们的手中（因此也就好像它们已包含在我们正式报告的收益中）。这种结果在以往年份已经出现，因为我们投资的大多数公司都从事真正与众不同的业务，这些业务常常可以通过将资本再投入企业或回购股票，使增量资本发挥最大的作用。
很明显，查理和我不能操纵伯克希尔的股价。但通过公司的政策和交流，我们可以培育股东有根据、有理性的行为，这种行为最终也会产生理性的股票价格。高估与低估同样有害，我们的方式方法可能会使一些股东，尤其是那些准备抛售的股东失望，但是我们相信，它给伯克希尔带来吸引长线投资者的美好前景，这些投资者是从公司的进步中，而不是从他们合伙人的投资失误中谋求利润。