孙强：谋事在人，成事在天

2018-11-28 青野鸿蒙

孙强是中国国内最早从事私募股权投资的投资人之一，可谓是国内私募股权投资业的一位奠基人和开拓者。华平投资是全球最大的私募股权投资公司之一，与凯雷、黑石、KKR齐名。孙强是中华股权投资协会（CVCA）的创始人兼第一任主席，始终参与其义务管理，也是中华地产开发投资商会（CREDIA）的创始人和常务副理事长。

孙强于2015年离开华平，创办黑土地农业集团，旨在通过土地流转，规模化和科学化种植，深加工和互联网营销等手段，建设高效、优质和高附加值完整产业链的现代化企业。

江湖上一直有着他的传说，这个1995年进入中国的老牌基金操盘手，低调潜行，出手凶猛，见证了中国企业的发展。但投资港湾失败、国美风波、汇源被收购失败、亚信退出、卖掉麦考林，一系列的案子又让业内人觉得他有些“点背”。

“运气太重要了”

　　迄今为止，华平在中国市场累计投资30亿美元，相对应的是30多家企业，其中10多家企业在海内外上市。如果把这份成绩单拿出来晒晒，跟所有VC、PE一样，有好有坏。与孙强个人感受相对应的则是满意和心痛。

　　7天酒店、哈药、红星美凯龙、银泰百货、锐迪科、世纪天乐等，这些企业都是孙强自认很满意的案子。

　　在7天酒店这个案子上，华平投出去的2000万美金已经“长成”大概2亿美金，近乎10倍的回报。上市后，7天的销售额仍然以每年百分之二三十的比例增长，所以华平还没有退出的打算。类似的还有在国内创业板上市的乐普医疗，他们正在拓宽产品线，其支架业务的收入比重已经从原来的90%降到70%，孙强觉得，这是个很好的机会。在拿回成本之后，华平留在乐普医疗的股份都是净赚的利润。

　　当然，并不是所有的“很好的机会”都能被华平锁定。孙强至今仍然后悔2006年退出亚信。

“亚信是很心痛的项目，很好的项目，我们没把握住，那很有可能是六七个亿的盈利，但是我们没把握住时间；我们在投富力地产的时候，出来早了，进去的时候10.8元，出来的时候30多元一股，后来涨到200块钱，我们少赚了约10亿美金。这种东西有些是谋事在人，成事在天，跟运气也有一定关系。”

　让孙强心痛的，还有汇源果汁。2009年，可口可乐收购汇源果汁被商务部以反垄断禁止。“可口可乐的销售、市场能力辅以汇源果汁的生产能力，明明是一件好事，结果人为地就没做成，这是很可惜的。”

　　而同样发生在2009年的国美电器风波，更让孙强多少觉得有点无辜，虽然从中赚了四五倍，但他还是流露出遗憾，“如果黄光裕没被抓进去的话，我们在国美的投资回报，肯定比现在高，而且我们也不愿意走。”孙强直叹，“运气太重要了。”

　　汇源并购案失败那一年是2009年，创投圈受美国金融危机累及，华平在中国的投资项目是零。这些事件凑在一起，成为外界对华平产生负面猜测的把柄。

　　“2010年我们投了13个项目，都赶到一起了。其实按平均每年5～7个投资项目来算，也差不多。”孙强回应。

　　2008年，华平向天宇朗通注资2000万美元，这在当时也是不被外界看好的一笔投资。 “当时认为荣秀丽反应很快，她做得也都很好，从很小的一个企业做到这么大，而且现金流非常好，没有任何负债。”孙强说，“惟一没有看到的就是整个手机行业受到了来自苹果的冲击，它把游戏规则完全改变了。然后冲进来一个巨有钱的谷歌，安卓又把大家给打蒙了。原来荣秀丽和天宇朗通的一些优势，慢慢地就被冲淡了。”

但是孙强认为，天宇还有机会。“好处就是他们没有负债，现金流也不错。”他们目前正与马云的阿里巴巴探讨合作。孙强说，不管以后叫阿里手机还是天宇阿里，都是阿里软件的延伸。手机内置阿里软件，缩短了阿里到达用户的距离。“从一开始我就赞成合作。他们走到一起，是双方的需求。”

“我们是火箭助推器”

　　1995年刚进入中国时，华平偏早期投资，集中在TMT领域，亚信一役帮助华平在中国站住脚跟。当时，他们主要的投资对象是海归创业者或者海外公司，但过了几年，孙强认为这个方向“没有太大机会”。从2000年开始，华平开始调整投资战略。

　　此后，华平每年的投资数量是5～7个，单笔投资额度都在几千万美金，他们只在企业进行C轮融资或上市之前才进入。“我们偏好中大型的企业，一个企业发展到中间阶段需要火箭助推大发力的时候，我们给他助推，等企业进入轨道以后，我们就退出了。但是刚起飞的时候不行。”孙强说。

“对VC和PE来讲，时间是最大的敌人，整个存续期就是7年、10年，你投下去的时候已经过了两年，还剩8年的时间，上市以后还有一两年的限售期，中间有效的生命期间只有6年。”孙强说，在6年当中要搞出一些名堂来，必须去找适合自己的作为方式。

IDG偏重于撒网式的早期投资，赛富坚持TMT领域，A、B、C轮都在投；弘毅、黑石、KKR、凯雷的风格近乎于做并购或控股，都是大项目。孙强说，华平正好处于中间，是投大项目，但是占小股，以参与为主。很早期的投资他们也关注，但是比较少。

他跟团队解释，华平不大适合做A轮、B轮，就适合做C轮。原因有两个：要求的投资量大；同时要求风险小，能够看清楚，命中率高一些。那些未经验证的新商业模式，不在他们的考虑范围之内。华平涉足的领域多集中在零售百货、消费品、房地产、医药、能源等传统行业。

“我有150亿美金，要像VC那样500万美金投一个项目，何年何月才能投完？你别看我一个项目投5000万美金，相比150亿基金（华平近期募集完成的10号基金）的规模，才占到百分之多少？所以风险还不是那么大。”说完，孙强又加了句，“就算亏一两个项目，我也亏得起。”

孙强个人经历丰富。70年代服兵役期间，他在石家庄修理过飞机上的地平仪，后来为中国空军修理过米格战斗机；80年代在沃顿商学院留学，是那个年代极少数在沃顿读MBA的中国留学生。为联合国官员做过笔译，也尝试过80年代时髦的垃圾债券收购公司的投资方式。

据说，孙强跨入金融行业得益于一位贵人的相助。此人是法国人，在美国开了一家投资公司，其父曾经是法国的一任财政部长。在孙强没钱读沃顿的时候，他给了孙强全额奖学金。孙强正是在这家投资公司开始崭露头角。1995年，孙强在香港高盛投资银行部任执行董事，一家猎头将他推到了华平面前。他是中华股权投资协会（CVCA）的创始人及第一任主席，也是现任理事，与投资界大佬熊晓鸽、阎炎相熟。

东西贯通的基因加上自身丰富的经历，几乎让孙强成为“万油精”。“你跟别人总会有一些共同语言，跟三教九流的人都有可能接触。而且，也会使自己能看到各种人的优点，更容易识别人。”他自认区别于现在PE界的“三门主义”——从学校门到公司门，再到PE门。

孙强成为华平进入中国市场的理想跳板，“华平”这个接地气的名字就是出自孙强。他希望，华平从第一天就坚持本土化道路。

那个时候，中国活跃的风险投资仅有IDG等少数几家，作为中国区的代表，在投资项目时如何跟总部沟通，谁说了算？一切都是在摸索中开始的。

在投资亚信项目上就很明显，那是华平在中国第一个做得比较大的案子，纽约总部要求一个礼拜开一个电话会议，包括法律、会计、IT等各个部门的成员都参加。一个60多人的公司，十几个人要来参加这个电话会议。

孙强觉得这种方式并不合理，并以“否则就不做了”作为谈判底线，争得了在中国投资的主导权，最后只有两个人专门参与亚信项目。

“从那时候就定了调子，我们的项目我们主导，但是完全透明，纽约总部或其他部门想了解，我们对他们汇报沟通，但是这个主动权在我们这儿。”孙强说。

目前，华平45人的团队里，只有两个老外。其中一个已经搬到北京，不仅跟一个中国姑娘订了婚，“而且比我还先进，跟未来岳父岳母住在一起。这是很多中国人都做不到的”。另外一个人也搬到香港常住，做房地产投资，跟本土团队和文化都融合得不错。7天酒店是他主导的项目，目前还是7天的董事。孙强很满意这两个老外。

华平实现火箭助推器的作用，主要就是靠这些团队。孙强最怕外界误以为，帮助企业上市就是雇一帮人天天跑证监会，应该实实在在地帮助企业解决困惑，而不是“讲讲花架子”。

比如，内部信息化和财务制度的建立；如何找职业经理人，如何建立好的激励机制，发不发认证股权，发多少，怎么发；以及企业在兼并收购的时候怎么把握尺度、怎么谈、怎么融资等等。在孙强的投资经验里，这是一般会困扰到企业的问题。他都努力去帮忙解决。

银泰百货和红星美凯龙的ERP系统是华平找人开发的，包括两家企业的两届CFO也是他们推荐的。孙强说，银泰上市招股书的大部分内容，也是在华平的帮助下完成的。

“华平投给乐普医疗的2000万美金，他们从来就没有用过。他需要我们帮他设计一个激励机制，可以让他在国企控股的情况下，能够发股权认证，然后再做一些小的收购。”孙强透露，乐普医疗上市之前遭遇的危机公关，也是华平帮忙摆平的。

“三五年内行业要洗牌”

　　作为华平基金亚洲区的负责人，孙强见证了中国民企成长的过程。他投资的银泰、绿城、国美、汇源、红星美凯龙等，都是创办于上世纪90年代前后，2000年前后崭露头角，发展到一定规模。这一类企业，在华平投资版图里占了绝大多数。

孙强算过，国内可供外资PE进入的项目，只占到全国经济总量的30%，其余70%大都跟国字辈沾边，或者是限制性行业。“这块空间本身就比较小，大家都来挤，互相来抢，而且抢的时候国营企业往这儿挤一挤，他的块头大，你就很难受了。”孙强口中的大块头是指现在大行其道的红色PE、权贵PE。

“遇到这种情况，我们低着头就走了，我打不起。”据孙强观察，一般企业家也不见得愿意跟这些权贵PE接触。一方面，企业家难免担忧，一旦“他的爹”出什么问题，基金必然连带受影响，跟他们相关联的企业也不容易脱身；另一方面，这些基金大部分都是国企的钱，企业家好不容易挣脱了计划经济的范畴，大多不愿再被套上紧箍咒，还是愿意接受按照市场规则运作的基金投资。孙强算了一下，他们内部决定要拿下的案子，最后的签约成功率超过70%。

当然，签约成功不代表项目本身的成功。几乎所有VC、PE都希望在所投项目中，产生下一个腾讯、百度这样的明星公司，而华平的投资领域很少有互联网企业，这让外界不免担忧，华平是否错过了互联网的十年？

“为什么国美就不是明星，红星美凯龙就不是明星？一定是互联网公司才是明星企业？红星美凯龙的知名度一点儿不比京东的差，但是京东现在赚钱了吗？红星美凯龙可能今年的利润有20个亿呢。”孙强提高嗓门反问。

“所谓的TMT，两个T其实没戏了。Telecom这一块儿基本上全都是垄断的，就算你搞，他们想把你打死就打死，第一个T已经没戏了吧；第二个T，现在的Technology全球化了，你要想有革命性的东西必须是全球性的东西，但是中国这些做Technology的人，对国外情况不了解，做出来的东西只能在中国用，你看过去10年到20年当中，哪一家公司是靠纯技术成功的？用友也好，金蝶也好，只能在国内做。”

孙强把TMT里的“M”，包括电商、社交网站在内，称作广义媒体。除了2010年投资58同城，华平在互联网领域很少出手。

他对京东非常怀疑：“京东2011年融资15亿美元，按照20%股份算，估值肯定超过六七十亿美金，这是什么概念？我们来倒推一下，你要想赚十倍的话，估值就是六七百亿，假设市盈率是20，你就得有三四亿美金的利润。现在Facebook估值也就是600亿～1000亿，你要超过Facebook？”

进入中国近20年，孙强称自己见得太多，风风雨雨经历过后，“碰到了复杂的情况也不会惊慌失措，碰到了特别好的项目的话，也不会沾沾自喜。”他不喜欢“抢明星”。

“这个行业需要比较稳扎稳打地去做，LP是不太喜欢大起大落的。”他的隐忧是，大家现在抢项目抢得太厉害，企业的估值太高，能赚钱的概率被降低了。孙强觉得，如今PE泡沫非常严重，三五年以后会有一轮洗牌。

“中国很多行业都是经过了这样的洗牌，洗完以后才变健康的，现在基金行业还没有。肯定会要洗牌，但不是今天洗，因为基金存续期一般是七八年，他还有三五年的时间，等他到该交账的时候，很多人会哭，现在整个行业是不透明的，出去讲的时候，家家都说做得不错，这个很有希望，那个很有希望。等到这些希望全部破灭了以后，很多人会欲哭无泪。”